事件:公司28日晚发布三季报:1)前三季度实现营收50.2亿元,同比增长68.3%;归母净利润4.4亿元,同比增长153.7%;归母扣非净利润4.1亿元,同比增长175.9%。2)非经常性损益约2666万元,主要来自公允价值变动损益和处置孙公司产生的投资收益。3)全年预计实现归母净利润5.2-6亿元,同比增长130.7%-166.2%,去年为2.3亿元。
   
内生+外延双轮驱动业绩高增长,数字营销板块表现良好。公司前三季度营收与利润的暴增是内生与外延合力的结果:1)外延方面,合并范围较去年同期增加万圣伟业、微创时代(2015年12月1日并表)和智趣广告(2016年9月1日并表)。2)内生方面,公司在数字营销板块收购的6家标的业绩完成比例基本都超出3/4,合计实现净利润4.07亿元。其中,万圣伟业表现尤为突出,标的前三季度实现净利润2亿元,全年承诺1.86亿元,今年有望继续大幅超过承诺业绩。此外,公司毛利率相对稳定保持在23%左右;三费合计5.6亿元,同比增加22.9%。综合看,公司投资布局独具慧眼,转型步伐十分稳健。
   
股权激励落地,上下齐心做业务。7月初,公司授予高管和核心人员2993.4万股限制性股票,覆盖133人,其中数字营销业务总负责人郑晓东获得507万股(占方案总体17%),未来核心团队将更加稳定,同时解锁条件也为未来4年业绩提供安全垫。加上第二期员工持股计划(1567万股)和主要股东徐先明增持(563万股),相信这些股权的绑定将振奋高管员工士气、刺激业绩持续向好。
   
三大产业基金联手,外延预期信号愈发强烈。公司6月、8月分别公告拟成立并购基金瞄准相对成熟、具有较好成长性互联网企业(规模分别20亿、80亿),9月又拟成立专项投资基金(规模10亿)投资聚合与微信营销业务相关的产业资源扩充数字营销版图,正是外延信号的强烈释放。此外,公司其他战略、财务投资不断,上半年对外投资4.2亿,同比增加近280%,主要投资盛夏星空、车和家、益家互动等,营销、互娱等领域都有较大想象空间;9月又通过增资高铁贵宾服务运营商悦途网络2700万元扩充数字营销的流量资源。
   
盈利预测与投资建议。预测公司2016-2018年EPS分别为0.36元、0.42元、0.53元(根据前三季度经营数据适当下调营收增速和毛利率、考虑股本变化),我们坚持前期观点,公司算是传媒领域中业绩相对稳妥、转型较为成功的优质白马,股权激励的落地、三大产业基金的推出利好公司发展,目前股价处在7月以来低位,维持“买入”评级。
   
风险提示:文化产业政策变化的风险、产业链布局不达预期的风险、并购企业业绩不达承诺的风险。