核心观点:
   
一、公司上半年业绩增速76%接近业绩预告区间上限。上半年收入和归属母公司净利润分别为30.65亿和2.73亿,分别同比增长56.4%和75.9%,EPS 为0.18元;毛利率为23.4%,业绩增长主要因为2015年12月起万圣伟业、微创时代并表(上半年净利润分别为1.11亿、0.36亿),上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播业绩增长稳健。公司预计前3季度归属母公司净利润为4.20~5.05亿,同比增长144.6%~194.1%,EPS 为0.27~0.33元。
   
二、公司数字营销业务已形成完整业务布局,上半年营销板块增长显著,收入占总收入69%,营销板块主要5家公司合计贡献净利润2.2亿,完成全年合计承诺业绩的59%,其中万圣伟业业绩贡献突出。上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代分别实现净利润0.51亿(+4.9%)、0.17亿(+29.1%)、0.13亿(+45.1%)、1.11亿(+84.8%)、0.36亿(+35.7%),分别完成承诺业绩的69.4%、56.0%、51.8%、59.9%、49.9%。机械制造板块基本稳定,上半年实现收入9.23亿(-13.5%),毛利率30%。
   
三、多点发力,未来成长具想象空间。公司在横向布局数字营销产业链的同时,积极向游戏(智趣广告)、海外留学(异乡好居)、汽车(亿嘉轮、车城网、车和家)、医疗服务(热源网络)等垂直领域投资布局;注重布局内容和娱乐营销业务(世纪鲲鹏、盛夏星空;体外孵化元力影业、心动影业、利悦影业),提出打造“利欧互娱”品牌,与“利欧数字”形成双品牌;先后参与设立20亿和80亿规模的2大并购基金,国内外投资并购可期。
   
四、员工股权激励持续落地,激发公司未来动力。1、2016年5月公司第2期员工持股累计通过二级市场买入1,567万股,占总股本1.04%,交易均价15.94元/股,锁定期1年至2017年5月30日。2、公司第1期限制性股票激励计划授予完成。3、二股东徐先明此前增持563万股(1亿元),增持价约17.8元/股,彰显对公司发展信心。
   
五、首次给予“买入”评级。我们预测公司2016~2018年净利润为6.90亿、9.05亿和11.01亿,EPS 分别为0.45元、0.59元和0.72元,当前股价对应16~18年PE 为40倍、31倍和25倍。公司在营销相关垂直领域和娱乐内容等领域多点发力,同时国内外投资并购预期强烈,未来具成长空间;员工持股及二股东增持股价分别为15.94元/股、17.8元/股。
   
六、风险提示:并购整合不达预期;人才流失风险。